排名前10的证券公司年化对冲成本分别为8.55%和8.78%

（来源：东方金工研究）

摘要

投资建议

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根据最新的分红预测模型，截至2025年7月25日，我们建议投资者关注以下8月期指合约机会：

上证50指数期货（IH）：当前呈轻度升水状态，年化对冲成本为 -1.56%。虽然升水幅度相较前期有所回落，但正向套利空间仍存在。建议投资者关注该指数期货短期正向套利机会，适当考虑持有空头对冲头寸以利用相对较低的对冲成本优势。

沪深300指数期货（IF）：年化对冲成本为 -0.19%，处于贴近中性水平的微升水。套利吸引力有限，建议投资者审慎参与套利策略，特别关注近期集中分红所带来的基差波动，适时调整头寸布局。

中证500指数期货（IC）和中证1000指数期货（IM）：目前均呈现深贴水状态，年化对冲成本分别为8.55%和8.78%。延续显著贴水态势，贴水幅度与前期相近。我们建议投资者关注中小盘期指的阶段性贴水套利机会，但需充分评估对冲成本压力及市场波动性，适合具备套利执行能力和风险管理经验的投资者适度参与。

2025分红最新预测结果

市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确地获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2025年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此，分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前8月、9月、12月和2026年3月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。

上市公司已逐步公布分红信息，截止7月25日，上证50成分股中，42家实施，8家股东大会通过，沪深300成分股中，243家实施，57家股东大会通过，中证500成分股中，392家实施，107家股东大会通过，1家董事会预案，中证1000成分股中，761家实施，239家股东大会通过。

根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数8月合约的分红点数分别为2.43、4.81、7.39、4.54。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的8月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为 -1.56%、-0.19%、8.55%、8.78%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下：

上证50股指期货：

沪深300股指期货:

中证500股指期货：

中证1000股指期货：

未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点）：

未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点）：

未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点）：

未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点）：

风险提示

我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。

说明：

本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告：《IH升水回落，IC及IM深贴水，持续关注中小盘贴水套利机会》

发布日期：2025年07月25日

分析师：刘静涵执业证书编号：S0860520080003

分析师：杨怡玲执业证书编号：S0860523040002

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